幾經波折之后，有(you)醫(yi)療器械“華為”之稱的邁(mai)瑞醫(yi)療昨日(ri)順利(li)過會(hui)，成(cheng)為繼藥明康德之后第(di)二(er)家通過IPO回歸A股的中概(gai)股。此(ci)前2006年，邁(mai)瑞醫(yi)療在紐(niu)交(jiao)所上(shang)市，2016年3月6日(ri)，邁(mai)瑞醫(yi)療以33億美元(yuan)完成(cheng)私有(you)化(hua)退市。

深圳邁瑞醫療上市后，如以目前募(mu)集(ji)資金63.4億元(yuan)發行(xing)，有望超越寧德時代(dai)成為創業(ye)(ye)板IPO募(mu)資規模(mo)最大的企業(ye)(ye)，輕(qing)松(song)邁入(ru)創業(ye)(ye)板“千億市值俱樂(le)部(bu)”。

邁(mai)瑞醫療產品涵蓋生命信息(xi)與支(zhi)持、體(ti)外診(zhen)斷以(yi)及醫學影像三(san)大種類，“以(yi)邁(mai)瑞2017年超26億利潤來(lai)看，2018年利潤超30億問題不大，即使按照(zhao)30倍市盈率計算，也能輕松(song)過千億市值(zhi)。短期內因(yin)疫苗事件(jian)對(dui)于醫藥市場產生波動的影響有限，醫藥板塊屬于剛需行(xing)(xing)業(ye)，整體(ti)十分看好(hao)。”廣證恒生醫藥行(xing)(xing)業(ye)團隊長唐愛(ai)金25日對(dui)21世紀經濟(ji)報道記者表示。

另一位醫藥投(tou)資人25日(ri)也(ye)對(dui)(dui)記(ji)者表(biao)示：“疫(yi)苗(miao)事件(jian)不會造成更大影響(xiang)，但對(dui)(dui)邁瑞(rui)來說，上市(shi)時機對(dui)(dui)其市(shi)值可以沖高(gao)到多(duo)少，仍會產生影響(xiang)。”

解局國際化？

邁(mai)瑞醫療擁有57家(jia)(jia)全資或控(kong)股子公(gong)司(si)(si)，其中包括境(jing)內子公(gong)司(si)(si)17家(jia)(jia)、境(jing)外子公(gong)司(si)(si)40家(jia)(jia)。產品出口至(zhi)190多個(ge)國(guo)家(jia)(jia)和地區。2015-2017年(nian)境(jing)外銷售收入分(fen)別(bie)為(wei)430,437.48萬(wan)元(yuan)、451,564.54萬(wan)元(yuan)和514,252.92萬(wan)元(yuan)，占當期營業收入的比例分(fen)別(bie)為(wei) 53.72%、50.00%和46.02%。公(gong)司(si)(si)未來(lai)發展很(hen)大程度(du)取決于國(guo)際市場。

在(zai)(zai)醫療器(qi)械(xie)領域，邁(mai)瑞(rui)仍(reng)與(yu)國際巨(ju)頭存在(zai)(zai)較大差距。醫療器(qi)械(xie)行業景氣(qi)度與(yu)政(zheng)策(ce)(ce)環境具有(you)較高(gao)相關(guan)性，易(yi)受到(dao)政(zheng)策(ce)(ce)影響。

接近邁瑞醫(yi)療人(ren)士25日(ri)對21世紀經濟(ji)報道記者分析，對于貿易因(yin)素帶來的影響(xiang)，邁瑞的應對措施(shi)主要集中在(zai)，針對美(mei)國(guo)市場(chang)，可一定程度提高銷(xiao)售價格，轉(zhuan)移部分關稅成本。其(qi)次，加強科研投入(ru)，提升(sheng)產品附加值，減(jian)小關稅對公司產品利潤率的影響(xiang)。并不斷加強美(mei)國(guo)以外(wai)市場(chang)的拓展力度。

研發投(tou)入為王

根據EvaluateMedTech發布的(de)《2017 年全(quan)(quan)球醫(yi)械市場概況以及2022年全(quan)(quan)球醫(yi)械市場預(yu)測(ce)》，2016年全(quan)(quan)球前三大醫(yi)療器械公(gong)司美(mei)敦力、強生、西(xi)門子(zi)的(de)銷售額分(fen)別為297億美(mei)元、251 億美(mei)元和150億美(mei)元。

另據數據統計(ji)(ji)，行業分類下(xia)的25家(jia)A股(gu)上(shang)市(shi)公司(si) 2016 年研發支(zhi)出(chu)合(he)計(ji)(ji)17.27億元(yuan)，平(ping)均研發支(zhi)出(chu)為6908.85萬元(yuan)，25家(jia)上(shang)市(shi)公司(si)合(he)計(ji)(ji)研發支(zhi)出(chu)占合(he)計(ji)(ji)營業總(zong)收(shou)入(ru)的比(bi)例(li)為5.20%。對(dui)比(bi)國際(ji)領(ling)先的醫療器械企業中，僅美敦力2016年投入(ru)的研發費用便已超過20億歐(ou)元(yuan)。

我國(guo)醫療器械企業普遍(bian)研發投入(ru)不足(zu)，嚴重制約(yue)自主創新，市場競爭力較(jiao)弱。

據招股書披露，2015-2017年(nian)，邁瑞醫療的營業收入分別為(wei)80.13億(yi)元、90.32億(yi)元和(he)111.74億(yi)元，兩年(nian)增幅(fu)分別為(wei)12.34%和(he)23.72%。歸屬于母公司股東的凈利(li)潤方面(mian)，報告(gao)期(qi)內分別為(wei)9.1億(yi)元、16億(yi)元和(he)25.9億(yi)元，近兩年(nian)增速分別為(wei)75.82%和(he)61.88%，增長近兩倍(bei)。

而(er)邁(mai)瑞醫療，2015-2017年內研(yan)發投入占營收比(bi)例(li)分別(bie)為12.33%、12.06%、10.13%，費(fei)用分別(bie)為9.88億元、10.89億元和(he)11.32億元。盡(jin)管存在(zai)逐年占比(bi)下降的情況，但總費(fei)用呈上(shang)升趨勢，且高于同行(xing)業平均(jun)值。

“邁瑞醫療在醫療器械領域(yu)的(de)優(you)勢主要體現在細分覆蓋完善，持續進行(xing)(xing)科研(yan)投入(ru)，產(chan)品(pin)線不(bu)(bu)斷更新。醫療器械行(xing)(xing)業不(bu)(bu)同(tong)于藥品(pin)，存在細分領域(yu)繁(fan)多、”難打“，且(qie)天花(hua)板較低的(de)特點。不(bu)(bu)同(tong)器材的(de)銷(xiao)售通路和(he)邏輯(ji)都不(bu)(bu)一(yi)樣(yang)，企業想要形(xing)成核(he)心競爭力要不(bu)(bu)斷增加覆蓋領域(yu)，且(qie)不(bu)(bu)斷提高自身(shen)天花(hua)板，減少(shao)同(tong)質化競爭和(he)過度(du)依(yi)賴營銷(xiao)。”前述(shu)醫藥行(xing)(xing)業投資人對(dui)記者表(biao)示。

目前我(wo)國醫藥行(xing)業(ye)(ye)尚未形成完(wan)全(quan)的(de)壟(long)斷格局，對比(bi)美國醫療器械巨頭稱霸的(de)格局來(lai)說，行(xing)業(ye)(ye)集中(zhong)度(du)仍較低。

針對國(guo)(guo)內醫(yi)療器械企(qi)業(ye)研發資金整體投入規模(mo)較小，與同行業(ye)領(ling)先(xian)企(qi)業(ye)存在明顯差異的(de)(de)現(xian)狀。深圳上市公司(si)并(bing)購協會會長姒亭佑25日(ri)對21世紀經濟報道記者表(biao)示：“醫(yi)藥器械行業(ye)，我國(guo)(guo)和國(guo)(guo)際的(de)(de)差距除了體現(xian)在長期研發投入不(bu)足外(wai)，還存在精度不(bu)足的(de)(de)問(wen)題，國(guo)(guo)內缺乏長時間穩定性(xing)試驗，產品使用年限方(fang)面存在短板。”

“不同(tong)于其(qi)他(ta)行業，醫療器械(xie)有細分領域多(duo)，技術更(geng)新換代多(duo)的特點。”上(shang)述(shu)醫療投資人對記(ji)者表示，邁瑞(rui)(rui)發展(zhan)初期(qi)(qi)也是從代理開始，后期(qi)(qi)通過不斷研(yan)發新產品，形(xing)成(cheng)壁壘從而完(wan)善自(zi)身產品線。對醫藥行業尤(you)其(qi)是醫療器械(xie)投資來(lai)說，營銷能力是基礎，長期(qi)(qi)則看研(yan)發和產品線。邁瑞(rui)(rui)有自(zi)己(ji)的營銷網絡，對長遠發展(zhan)需要關心的問題集(ji)中在研(yan)發投入上(shang)。

“醫(yi)藥(yao)類(lei)企業(ye)如果上市后對于研發的(de)投入縮減，過幾年(nian)(nian)想再追(zhui)趕就(jiu)很困難(nan)了。普遍存在(zai)3-5年(nian)(nian)，甚至(zhi)5-10年(nian)(nian)的(de)產品研發周期。一旦研發投入出現空窗期，就(jiu)很難(nan)再追(zhui)趕。”姒(si)亭(ting)佑說。

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