得益(yi)于政策利好、需求(qiu)質(zhi)量提升、制造能力升級、技術創新(xin)和資(zi)本推動(dong)等多(duo)種因(yin)素，醫(yi)療(liao)(liao)器械(xie)(xie)產業(ye)已(yi)(yi)經成(cheng)為(wei)(wei)(wei)(wei)健(jian)康(kang)產業(ye)中(zhong)(zhong)(zhong)增長(chang)最為(wei)(wei)(wei)(wei)迅(xun)速(su)的領域，同時(shi)也成(cheng)為(wei)(wei)(wei)(wei)資(zi)本市場(chang)最為(wei)(wei)(wei)(wei)看好的投資(zi)熱點(dian)之一。據中(zhong)(zhong)(zhong)國醫(yi)藥工業(ye)信息中(zhong)(zhong)(zhong)心預測，2019 年(nian)(nian)我(wo)國醫(yi)療(liao)(liao)器械(xie)(xie)市場(chang)規(gui)模將(jiang)超過6 000億元，年(nian)(nian)復(fu)合(he)增長(chang)率預計(ji)將(jiang)達 16.8%。在未來醫(yi)療(liao)(liao)器械(xie)(xie)市場(chang)中(zhong)(zhong)(zhong)，創新(xin)將(jiang)成(cheng)為(wei)(wei)(wei)(wei)其高速(su)增長(chang)的最主要驅(qu)動(dong)力，同時(shi)也是推動(dong)供給側結構性改革根本出路，中(zhong)(zhong)(zhong)國的醫(yi)療(liao)(liao)器械(xie)(xie)創新(xin)已(yi)(yi)進入了黃金(jin) 10 年(nian)(nian)。

    投資機構如何抓住黃金10年的機遇

    對投資(zi)機構而言(yan)，面對高度多(duo)樣性的醫療器械行(xing)業，如何充(chong)分地(di)抓住創新的黃金 10 年，是一個比較棘手(shou)的問題，尤(you)其(qi)對剛開始接(jie)觸醫療器械行(xing)業的投資(zi)機構來講更(geng)加困難。似乎投資(zi)的機會非(fei)常多(duo)，但又比較散(san)；好像市(shi)場空間都不(bu)(bu)大，但看似不(bu)(bu)起眼(yan)的方(fang)向有些(xie)企業發展得也非(fei)常不(bu)(bu)錯。那么(me)，在(zai)眾(zhong)多(duo)分類中，如何把(ba)握好機會呢？

    解決這個問題(ti)沒(mei)有(you)(you)(you)捷徑，只(zhi)能(neng)從三個方面(mian)(mian)進(jin)(jin)(jin)(jin)行(xing)(xing)(xing)考察：第一，項目所(suo)在(zai)(zai)細分(fen)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)容(rong)量與(yu)持續擴張能(neng)力；第二，項目核心產品的(de)(de)(de)創新性(xing)與(yu)臨床應用的(de)(de)(de)顛(dian)覆性(xing)以及(ji)領(ling)先的(de)(de)(de)市場機(ji)會(hui)；第三，創始人與(yu)管理團(tuan)隊(dui)。前(qian)兩個方面(mian)(mian)只(zhi)能(neng)通過系(xi)統(tong)性(xing)的(de)(de)(de)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)研(yan)(yan)究才能(neng)清晰(xi)地了解和確定。、我們把醫療器械分(fen)成(cheng) 7 個子(zi)(zi)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)，包括(kuo)體(ti)外診斷、影像類(lei)、心腦(nao)血管類(lei)、外科 / 骨科類(lei)、腫瘤(liu)類(lei)、醫療人工(gong)智能(neng)和其他綜合類(lei)。我們對(dui)上述的(de)(de)(de)子(zi)(zi)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)進(jin)(jin)(jin)(jin)行(xing)(xing)(xing)了系(xi)統(tong)的(de)(de)(de)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)研(yan)(yan)究，對(dui)每個子(zi)(zi)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)幾乎所(suo)有(you)(you)(you)重要的(de)(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)(ye)都進(jin)(jin)(jin)(jin)行(xing)(xing)(xing)梳(shu)理，隨時追蹤和更新企(qi)業(ye)(ye)(ye)進(jin)(jin)(jin)(jin)展，及(ji)時跟進(jin)(jin)(jin)(jin)投資。這樣做(zuo)的(de)(de)(de)好處在(zai)(zai)于(yu)，全面(mian)(mian)深入掌握(wo)子(zi)(zi)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)進(jin)(jin)(jin)(jin)展，系(xi)統(tong)追蹤優秀企(qi)業(ye)(ye)(ye)，對(dui)前(qian)兩個方面(mian)(mian)的(de)(de)(de)考察做(zuo)到從容(rong)把握(wo)，有(you)(you)(you)的(de)(de)(de)放矢。

      六大創新醫療器械投資方向

 ;   在我(wo)們系(xi)統梳理的醫(yi)療器械(xie)(xie)子行業中(zhong)，以(yi)下六大創新醫(yi)療器械(xie)(xie)的投資方向值得考慮。

（1）心腦血管子行業

    熱點(dian)相(xiang)對(dui)較(jiao)多，支架不再(zai)是我(wo)們重點(dian)關注的方(fang)向，比較(jiao)關注的創新方(fang)向集(ji)中在經導管瓣膜介入、冠(guan)心病診斷類器(qi)械(xie)(xie)、心臟起搏器(qi)、藥物球(qiu)囊、射頻消融器(qi)械(xie)(xie)和心臟封堵器(qi)等幾(ji)個方(fang)向。

（2） 影像設備子行業

    對通用(yong)型的大型設(she)(she)備(bei)而言，諸(zhu)如 CT、磁(ci)共振、PET-CT 等(deng)領域，目前優秀(xiu)的早期項目比較(jiao)少，且估值偏高(gao)。隨(sui)著(zhu)高(gao)端影像(xiang)設(she)(she)備(bei)廠家聯(lian)影的出現，尚未(wei)形成自己(ji)模式的新影像(xiang)企(qi)業，在外(wai)有(you) GPS、內有(you)聯(lian)影的夾擊下(xia)，生長(chang)空(kong)間不足。我(wo)們比較(jiao)看好(hao)細分領域的影像(xiang)設(she)(she)備(bei)，尤(you)其是具有(you)自身應用(yong)場景的獨有(you)硬(ying)件(jian)和(he)人(ren)工智能算法(fa)的細分領域，例如乳腺(xian)癌(ai)超聲、牙科錐束CT等(deng)方(fang)向(xiang)。此外(wai)，我(wo) 們對掌握核心技術(shu)等(deng)影像(xiang)核心部件(jian)上游企(qi)業也比較(jiao)看好(hao)。

（3） 腫瘤相關器(qi)械(xie)子行業

    曾經熱過一(yi)段時間(jian)的(de)腫瘤消融設備，包括冷凍(dong)、射頻、微(wei)波和激光等風光不再。在放療領域，質子重離子技術(shu)國(guo)內企業要有(you)所突破尚需較(jiao)長時間(jian)的(de)積累(lei)。電(dian)子直(zhi)線(xian)加速器的(de)企業值得關(guan)注，但需要重點(dian)考察研發和生產高能(neng)機的(de)能(neng)力(li)。伽馬刀基(ji)于自身(shen)技術(shu)的(de)限(xian)制，市場(chang)空(kong)間(jian)有(you)限(xian)，并不是我們(men)關(guan)注的(de)投資方向。此(ci)外，近年來(lai)腫瘤介入(ru)增長迅速，新型載藥(yao)微(wei)球值得關(guan)注，微(wei)球輸送系統耗材或許(xu)是未來(lai)新的(de)市場(chang)增長點(dian)，但技術(shu)尚未完全(quan)成熟。

（4） 外科、骨科器械子行業

    手術機器(qi)人無疑仍是重(zhong)要方向(xiang)之一。但(dan)是，近(jin)年來由于資(zi)本的(de)過度追逐，價格(ge)偏(pian)離價值的(de)現象比較嚴重(zhong)。3D 打印結合生物材料(liao)是最為看(kan)好的(de)方向(xiang)之一。

（5） 醫療(liao)人工(gong)智(zhi)能子行業

    醫(yi)療(liao)人(ren)工智(zhi)能(neng)是醫(yi)療(liao)未來(lai)發展的(de)(de)方(fang)向。同其他行(xing)業相比，醫(yi)療(liao)行(xing)業人(ren)工智(zhi)能(neng)應用(yong)的(de)(de)基礎較好，醫(yi)療(liao)行(xing)業痛點明顯，例(li)如高(gao)(gao)端醫(yi)療(liao)人(ren)才缺(que)乏(fa)、資(zi)源分布(bu)不平衡(heng)、醫(yi)療(liao)成本高(gao)(gao)等(deng)；數(shu)(shu)據電子(zi)化(hua)程(cheng)度較高(gao)(gao)、數(shu)(shu)據較集中且質量(liang)較高(gao)(gao)；較多應用(yong)場景可以實現相對(dui)標準化(hua)，如醫(yi)學(xue)影像(xiang)等(deng)。基于(yu)目(mu)前的(de)(de)觀(guan)察，醫(yi)學(xue)影像(xiang)和醫(yi)學(xue)虛擬(ni)助理的(de)(de)人(ren)工智(zhi)能(neng)會(hui)相對(dui)成熟一些(xie)，有(you)些(xie)標的(de)(de)值得關注。

（6） 體外診斷的子(zi)行業

    分(fen)子(zi)(zi)診(zhen)斷和即時檢驗(yan)（POCT）仍(reng)然的是(shi)創新主(zhu)要方向。在分(fen)子(zi)(zi)診(zhen)斷中(zhong)，大數據和人工智能(neng)(neng)將(jiang)改變整體(ti)分(fen)子(zi)(zi)診(zhen)斷格局(ju)。例如(ru)，基(ji)因測(ce)序的測(ce)序服務(wu)正(zheng)在面(mian)臨新一輪的洗牌，擁(yong)有自己的數據庫、核心算法(fa)和臨床解讀(du)能(neng)(neng)力的公司將(jiang)有機會(hui)突圍。基(ji)因測(ce)序上游相(xiang)關試劑的國產化也將(jiang)是(shi)重(zhong)要機會(hui)。腫瘤(liu)的伴隨診(zhen)斷目前市場教育已經基(ji)本成熟，是(shi)值得投資的方向之一。

    無(wu)論是醫(yi)療(liao)器(qi)械企業(ye)，還是投資(zi)機(ji)構，如果抓住這創新黃金10年的(de)機(ji)遇，企業(ye)做大做強，成為平臺型的(de)巨頭企業(ye)，投資(zi)機(ji)構獲得豐厚的(de)財務回報將(jiang)不僅僅是夢想。

來源：張江評論